A股退市股票的平均摊平次数是3.2次——大多数人在一只股票上摊平了3次以上才认输，而此时亏损通常已超过80%。越跌越买，是价值投资还是死亡螺旋？
假设你用10万元买入某股票，随后股价持续下跌：
| 操作 | 买入价 | 投入金额 | 持仓成本 | 若跌至0的损失 |
|---|---|---|---|---|
| 第一次买入 | 10元 | 10万 | 10元 | -10万 |
| 跌至7元，第一次摊平 | 7元 | 再投10万 | 8.5元 | -20万 |
| 跌至5元，第二次摊平 | 5元 | 再投10万 | 7.3元 | -30万 |
| 跌至3元，第三次摊平 | 3元 | 再投10万 | 6.3元 | -40万 |
| 最终退市归零 | 0元 | — | — | -40万（本金全失） |
如果第一次买入后就止损（跌20%出局），损失只有2万。摊平3次后，损失变成40万——是止损的20倍。
| 维度 | 价值投资加仓 | 情绪化摊平 |
|---|---|---|
| 买入前 | 有明确的估值模型，知道"值多少钱" | 凭感觉买入，没有估值依据 |
| 下跌原因 | 市场情绪导致，基本面未变 | 基本面恶化，但不愿承认 |
| 加仓逻辑 | 价格更低，安全边际更大，理性加仓 | 亏了不甘心，想摊低成本回本 |
| 止损意识 | 有明确的止损条件（基本面变化） | 没有止损，越跌越买 |
| 资金管理 | 预留足够现金，不会被迫清仓 | 越摊越多，最终弹尽粮绝 |
在考虑摊平之前，问自己："如果我现在是空仓，我会在这个价格买入吗？"
如果答案是"不会"，那你考虑摊平的原因只有一个：不想承认亏损。这不是投资逻辑，这是沉没成本谬误。
行为经济学研究发现，人类大脑对亏损的痛苦感受是同等收益快乐感受的2.5倍。当账户亏损时，大脑会产生强烈的"修复冲动"，驱使人做出非理性决策：
忘记你的成本，问自己："如果我今天是空仓，我会买入这只股票吗？买多少？"
如果答案是"会买，而且会买很多"，那可以考虑加仓。如果答案是"不会买"或"只买一点点"，那就应该减仓或清仓，而不是摊平。你的历史成本和未来的涨跌毫无关系。
摊平是一把双刃剑。在基本面没有变化、只是市场情绪导致下跌的情况下，有计划地加仓是合理的。但在基本面恶化、或者根本没有研究过公司的情况下摊平，是在用更多的钱去追一个正在沉没的船。
区分这两种情况的关键，不是股价跌了多少，而是你对这家公司的了解有多深。
摊平是工具，不是信仰。在用这个工具之前，先确认你真的了解你在买什么。